정부, 환율 방어에 국민연금 환헤지 검토
달러당 원화 환율 1,470원 돌파
환율 안정 효과 기대, 연금 수익성 훼손 우려
환율이 1,470원을 돌파하며 원화 가치가 급락하자, 정부가 국민연금을 활용한 외환시장 안정 방안을 검토하기 시작했다. 26일 기획재정부는 보건복지부, 한국은행, 국민연금과 함께 ‘4자 협의체’를 구성해 ‘국민연금 뉴 프레임워크’ 구축 논의를 본격화했다고 밝혔다.
이는 국민연금의 수익성과 외환시장 안정을 동시에 추구하겠다는 방향으로, 기금 운용의 중장기 전략을 재정비하겠다는 취지다.
국민연금은 현재 전체 자산 1,322조 원 중 약 58%인 771조 원을 해외에 투자하고 있으며, 이 가운데 486조 원은 해외주식, 188조 원은 대체투자 자산이다.
환율이 오르면 외화 자산의 평가이익이 늘어나는 반면, 매도 시 환차손이 생길 수 있다. 이에 정부는 전략적 환헤지 도입을 통해 일정 수준 이상 환율 상승 시 보유 외화자산의 일부를 매도함으로써 시장 안정에 기여하는 방안을 논의 중이다.
국민연금은 현재 외화 자산의 5% 범위 내에서 ‘전술적 환헤지’를 자율적으로 실행할 수 있다. 실제로 8월 기준 약 38조 원 규모의 달러 매도 여력이 있는 것으로 나타났다.
전략적 환헤지의 경우 최대 10%까지 적용 가능해, 이론적으로는 50조 원 이상의 외환시장 개입 여력도 존재한다. 지난 상반기 국민연금이 환헤지를 통해 환율을 1,487원대에서 1,350원대로 끌어내렸던 사례도 정부에 강한 인상을 남겼다.
하지만 이 같은 개입이 국민연금의 투자 수익성에 악영향을 미칠 수 있다는 우려도 크다. 환율 변동성 자체는 수익률에 긍정적일 수 있지만, 전략적 환헤지가 과도하게 진행되면 기금 수익을 갉아먹을 수 있기 때문이다.
IMF나 미국 재무부 등 국제사회도 연금기금의 외환시장 개입을 주시하고 있어, 정부가 신중을 기할 수밖에 없는 상황이다. 구윤철 부총리도 “연금을 동원하겠다는 목적이 아니라, 장기적 안정성을 위한 논의”라고 선을 그었다.
정부는 앞으로 외환시장 상황, 국민연금의 자산 흐름, 수익성 유지 가능성 등을 종합적으로 고려해 ‘뉴 프레임워크’를 구체화할 계획이다.
당장 전략적 환헤지에 나서기보다, 기금운용위원회 차원에서 정교한 조건과 시점을 정하고, 시장에 충격을 주지 않는 방식으로 환율 대응력을 확보하겠다는 의도로 보인다.
결국 이번 논의는 환율 급등에 대응하기 위한 단기 대응이 아니라, 장기적인 외환시장 안정과 기금 수익성 사이 균형점을 찾기 위한 시작점이라 할 수 있다.
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